由于您使用的瀏覽器版本過低,無法使用本網站所有功能,
建議升級至IE9.0以上版本,或使用Chrome、Safari最新版本瀏覽。
關閉
+
媒體新聞
上市10年期國債期貨有助于完善國債收益率曲線

來源:上海證券報 

近期,我國利率市場化改革進程逐步加速。2015年3月1日起,人民銀行下調1年期存貸款基準利率0.25個基點,同時將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.2倍調整為1.3倍,朝著放松利率管制方向又邁出了堅實一步,國內利率市場化程度得以進一步深化。隨著利率市場化的加快推進,存貸款基準利率的作用逐漸弱化,市場迫切需要反映真實供求關系的國債收益率曲線作為定價基準。中國金融期貨交易所于2013年9月已經上市5年期國債期貨,而推出10年期國債期貨,在豐富我國國債期貨產品體系的同時,將進一步優化國債期貨功能發揮,從而完善國債收益率曲線。

對接需求 亟須健全國債收益率曲線

市場基準收益率曲線是利率市場化核心,選擇和培育基準收益率曲線迫在眉睫。新一輪的“放松管制”打破了銀行、券商、基金、保險、信托和期貨公司之間的競爭壁壘,使財富管理行業進入了競爭、創新、混業的“大資管時代”?!按筚Y管時代”催生了大量更具多樣化、精細化、個性化的理財產品,產品投資組合呈現豐富多元化,加之互聯網金融的迅速崛起,這為公眾搭建了投資參與的工具、平臺和手段,使得理財產品借助互聯網良好的用戶體驗和平臺優勢實現了平民化營銷,一改過去理財“高大上”形象,中小投資者理財需求得到釋放,余額資金財富化成為趨勢,投資者對于市場利率變動的敏感性進一步提高。一方面,投資者多元化的投資需求、理財需求要求金融機構設計出更多適應市場需求金融產品、理財產品,而市場基準利率作為金融產品的定價基礎的功能更加凸顯,同時通過這些理財產品,能夠進一步來培養廣大投資者對于利率市場化的認知,使得市場基準利率的標桿作用就更加重要;另一方面,在這個“你不理財,財不理你”時代,越來越多的投資者開始將理財需求付諸實踐,在選擇理財產品時,會越來越多地考慮理財產品收益率同市場基準利率的關系,在為數眾多的理財品種找到適合自己的產品。市場基準利率在投資者進行投資決策時儼然成為配置風向標,市場基準利率收益率曲線的金融市場標桿作用將更加突出。

隨著利率市場化的加快推進,存貸款基準利率的作用逐漸弱化,市場迫切需要反映真實供求關系的國債收益率曲線作為定價基準,健全完善國債收益率曲線成為必然。

期現結合 構建市場化國債收益率曲線

目前,我國國債收益率曲線培育取得了積極進展,但仍存在一些制約因素,客觀上阻礙了國債收益率曲線進一步的完善。一方面,國債現貨期限更多集中于中長期,短期品種發行有限,一些關鍵品種的滾動發行機制仍不完善,這就導致很難擬合一條有效的國債收益率曲線;另一方面,當前我國約70%的國債存在于商業銀行的可供出售和持有至到期賬戶,市場上能夠流通的國債數量較少,流動性的不足使得曲線的編制缺乏充分的信息來源。同時,我國國債市場尚具有一定程度的分割,各市場的參考收益率不盡相同,形成全市場公允的收益率曲線非朝夕之功。

健全國債收益率曲線,需要期限完整、品種完善的國債現貨予以配合,然而上述制約因素的存在,使得市場公允的國債收益率曲線的形成不能僅依靠國債現貨市場。海外市場經驗表明,健全國債收益率曲線不僅要依托發達的國債一、二級市場,還需要期貨市場予以配合,通過完善的國債期貨產品體系充分發揮國債期貨價格發現功能和熨平利率波動的作用,期現結合,進而優化國債收益率曲線形成機制,健全收益率曲線。

豐富產品線 推動完善國債收益率曲線

建立反映市場供求關系的國債收益率曲線是我國利率市場化的重要保障。中國金融期貨交易所于2013年9月上市5年期國債期貨,實踐表明,5年期國債期貨促進了國債現貨市場流動性,有助于完善國債收益率曲線。借鑒海外市場經驗,中金所推出10年期國債期貨,其將在5年期國債期貨的基礎上,豐富國債期貨產品線,活躍國債現貨市場,促進債券市場互聯互通,推動完善國債收益率曲線。

首先,上市10年期國債期貨有助于提升國債現貨市場流動性和市場深度,提高收益率曲線的精確度。國債期貨市場通過帶動相應期限現貨的流動性,為國債收益率曲線的編制提供了有力支持。我國5年期國債期貨的運行實踐表明,上市國債期貨,有助于增加國債期現貨之間的套利交易,提高現貨市場的流動性和定價效率,確保國債收益率曲線的精確度,進一步完善收益率曲線。以130015(2013年7月新發的7年期國債)為例,國債期貨上市后三個月,該國債日均成交22.06億元,較上市前增加6.59億元,增長42.59%。10年期國債期貨的上市將衍生出更多的交易需求,市場通過期現套利、跨期套利等多種套利方式提高期現貨市場流動性,夯實國債收益率曲線的編制基礎,從而進一步完善收益率曲線。

其次,上市10年期國債期貨有助于債券市場互聯互通,完善全市場國債收益率曲線。我國國債市場主要分為銀行間市場和交易所市場,國債在不同市場之間自由流通的成本較高,導致同種國債可能會在兩個市場中具有不同的價格,進而無法形成全市場公允的收益率曲線。國債期貨作為橫跨交易所市場和銀行間市場的衍生品,具有合約標準、集中交易、公開透明等特點,可以包容多種參與者類型和交易需求,有助于消除同一券種在兩個債券市場上的定價差異,促進國債在交易所和銀行間市場的雙向流動,促進全市場國債收益率曲線的完善。

第三,上市10年期國債期貨有助于提高國債收益率曲線上關鍵期限的精確度,鞏固國債收益率曲線的基準地位。5年期國債期貨的推出填補了我國場內利率衍生品的空白,為中期國債提供了重要的定價參考和利率風險管理工具,其完善收益率曲線的積極作用已經開始顯現。然而必須看到,僅有的5年期品種尚不能覆蓋收益率曲線短端和長端的關鍵期限,國債期貨產品線服務收益率曲線建設的功能尚未得到充分開發。從利率期限結構的指示性和重要性來看,10年期國債利率目前是國內外市場公認的利率市場風向標,被海內外市場參與者普遍接受為判斷一國利率走勢、經濟走勢乃至宏觀調控政策的標桿。無論是從一級市場發行量或是二級市場成交量來看,10年期國債現貨在整個國債現貨曲線上都是最重要的組成部分。推出10年期國債期貨,可為10年期國債收益率提供公允、高效的價格發現平臺,進一步提升長期國債現貨的流動性,為收益率曲線長端的編制提供有力支撐,進一步發揮國債期貨產品線服務國債收益率曲線建設的積極作用。

 

中國金融期貨交易所2011版權所有 滬ICP備11042625號

建議使用IE9.0+瀏覽器

本網站支持IPv6訪問

南通棋牌中心大厅下载 体彩七星彩规则 网上股票配资平台牛壹佰赞a 江西快3开户 甘肃快3开奖结果今天全部 123游戏棋牌 股权基金配资 北京十一选五现在开 今天快乐八开奖结果 选四开奖今天晚上上海 北京快三开奖奖金